一万亿美元市值！一波又一波热炒之后，分析师终于提出了这个大胆的数字。

据彭博社报道，Topeka 的分析师 Brian White 将苹果公司的目标市值向上高估到了一万亿美元，这位激进的分析师也将 12 个月内苹果目标股价调高至 1001 美元。另一位积极的分析师 Gene Munster 来自派杰（Piper Jaffray），Munster 预测 2014 年苹果股价将达到 1000 美元/股，在这个价位，苹果公司的市值同样高达 9324 亿美元！

来看“1 万亿美元”市值是如何练成的——苹果现在的市值是 5860 多亿美元，这意味着要达到这个目标，苹果的市值还需要增加 4000 多亿美元。这笔钱从哪里来？不会从天上掉下来。Apple 2.0 专栏作者 Philip Elmer-Dewitt 摘录了 Gene Munster 的备忘录，揭晓了答案。

大体来说，任何一件事物的增长（甚至膨胀），无外乎两方面：开源和节流。苹果市值的增长，同样是两方面：

• 开源：更多的钱投入科技股中。
• 节流：苹果竞争对手市值流失，转移到苹果市值中（这里应该叫“截流”）。

这里面的比例，Munster 认为前者未来三年的新增投入会达到 3900 亿美元，苹果可以攫取一半；后者转移到苹果市值中的数额也是 2000 亿美元。

Munster 数据的来源，是参考过去四年的历史。如下表，过去 4 年间，美国科技版块总市值增加了 2250 亿美元；过去 4 年间，苹果的市值增长了 3930 亿美元，苹果主要竞争对手的市值缩水了 4009 亿美元。

对于未来的预测，Munster 认为：

• 接下来的三年（2012-2014），资本市场对科技版块的投入将保持年均 5% 的增幅——相较之下，2011 年的增幅是 9%。到 2014 年，科技版块将增加 3900 亿美元市值，Munster 认为苹果可以攫取其中的一半。
• 与苹果相关的 10 个竞争对手——三星、HTC、RIM、诺基亚、索尼、DELL、惠普、微软、Intel、Google——现在市值总和约一万亿美元。到 2014 年，这其中的 2000 亿美元将转嫁到苹果市值里。这样，三年后苹果在美国科技股中的份量，将由现今的 17% 上升到 26%。

其实“苹果热”（apple fever）不只弥漫于激进的分析师行列，稳重的摩根大通也调高了苹果 12 个月后的目标股价，由原先的 625 美元（已经实现）上调到 715 美元。而在苹果 3 月 7 日“新 iPad”发布会之后，“苹果热”就已经弥漫于投资界：各种投资机构纷纷调高了对 iPad 出货量的数据预测：

• 加拿大皇家银行（RBC Capital）：2012 年出货量 6200 万台
• 德意志银行（Deutsche Bank）：2012 年出货量 6000万台
• 高盛（Goldman Sachs）：2012 年出货量 5340 万台（原预测 5150 万台），2013 年 6770 万台（原预测 6400 万台），2014 年出货量 8000 万台（原预测 7540 万台）
• 摩根大通（J.P.Morgan）：2012 年出货量 5570 万台，2013 年出货量 6970 万台
• 摩根士丹利（Morgan Stanley）：2012 年美国人需要 3000 万台 iPad，全球需要 8100 万台
• 派杰（Piper Jaffray）：2012 年出货量 6000 万台
• Forrester：2012 年底美国成年人将持有 6070 万台平板电脑，其中每 5 人拥有一台

尤其是 3 月 19 日投资人会议后，Tim Cook 宣布今年 7 月起将每股派息 2.65 美元，并从 10 月起进行 100 亿美元股票回购计划后，更是激发了投资者的热情。苹果的股价连连蹿高，由年初的 400 出头（411 美元），蹿升至现在的 620 多美元。其中由 500 美元关口至 600 美元关口，仅用时一个多月。

由一个小细节可以看出这种变化之快。今年 2 月 11 日，Apple 2.0 发了一篇文章寻找最早预测苹果股价会达到 500 美元的分析师——发现是 CNBC 的专栏作家 Daniel Ernst，他当时又作出“大胆的”预测，认为苹果 12 个月后目标股价会达到 700 美元（当时看来多么大胆，现在似乎触手可及）。Dewitt 文章发布一个半月后，Asymco 的资深分析师 Horace Dediu 也发布了一篇类似文章：谁最先预测苹果股价到达 600 美元（最终追溯到了 2007 年 10 月——还没有 iPad 的年月）。

抛开单纯的数字游戏，苹果为什么能够达到“市值 1 万亿美元”？Brain White 认为有两个方面：一是苹果智能电视，二是中国市场潜力。他认为苹果一年内将发布苹果自己的智能电视，这将为苹果带来 1000 亿美元市场价值；对于中国市场，White 看到的是中国移动的 6.5 亿庞大用户数，同时他预测今年年底中国将达到 2.3 亿 3G 用户（截止 3 月 30 日是 1.44 亿），这都将是苹果 iPhone 用户的潜在购买用户，会为苹果市值添砖加瓦。另外，将来推出面向新兴国家的入门级 iPad、iPhone，有同样的功效。

从产业角度来看，智能电视无疑是“下一个千亿美元”级别的产业，但苹果能否抓住机会，Apple TV 会否像 iPod、iPhone、iPad 一样成为智能电视行业的革命者、洗盘者，由它之前不断推迟的产品发布会，及此前 iTV 惨淡的销售情况来看，这仍然需要打上一个重重的问号。况且其竞争对手三星、LG、索尼一点都没有怠慢。

而中国市值的潜力，无疑也是苹果新的增长点。3 月下旬 Tim Cook 访问中国，从参观的路线图（零售店、富士康工厂、三大运营商、政治高层）来看——尤其对比之下，乔布斯从未以 CEO 身份来过中国——也能看到苹果管理层对中国市场的重视程度。摩根士丹利的 Katy Huberty 预测过几年 iPhone 在中国的销量将达到 5700 万台，同样是看到中国市场的潜力。但苹果一直没有拿下中国移动这个大户，考虑到未来一两年内国家仍然不太可能发放 TD-LTE 4G 牌照（国有资产问题），那么苹果要想虏获更多中国移动网内用户（目前已有 1500 万），开发 TD-SCDMA 版 iPhone 似乎是势在必行的选择。这个谈判王建宙在任的时候，与乔布斯没有谈判下来，现在苹果、中国移动先后易主，在 Tim Cook 访华之后，能不能有明显的推动，决定着这一潜力市场能否为苹果所重用。

总之，“1 万亿美元市值”的估值，及苹果未来股价的升值，都是投资者对苹果“未来愿景”的提前货币化。一如苹果股价刚刚突破 500 美元时，我引用的《创新者的解答》书中的一段话：

那些正处于扩张期的企业，也面临着各种各样的增长压力。即使它们把脚下的轮子踩得飞快，也仍然有人嫌它们不够快。理由是：投资者有一种极端倾向，就是喜欢把未来的愿景折合成当前企业的股票市值。这样一来，即使企业的核心业务正在蓬勃发展，管理者还是得使企业的增长速度超过股东的预期，唯有这样，将来才能为股东创造超过市场平均水平的回报率，并且是经过风险调整后的市场平均水平。股价的涨跌往往不是简单地受到业务增长方向的影响（即正增长或负增长），在很大程度上也受企业的赢利状况和现金流量变化率中“超出预期的变化率”的影响。

问题，还是那个问题：苹果股价和市值中，有多少是“未来愿景”？Tim Cook 能否率领苹果兑现？

只不过现在需要加上一个参照物——中国石油。2007 年 11 月，金融危机之前，中国石油上市之初，首个交易日达到 1 万亿美元的市值（其后一路下跌，现在在 2800 亿美元左右），这是第一家也是唯一一家市值突破 1 万亿美元的上市公司。中国石油是中国国有实业公司，苹果是科技公司。这一波“苹果热”中，是泡沫还是自然增长？这是一个很重的问号。